【信息整理】1.央行表示，密切关注海外主要央行货币政策变化，灵活有效开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。支持盘活存量闲置土地，促进房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式。

　　【南华观点】上周国内重要会议上公布的财政政策内容短期略不及市场预期，市场乐观情绪退却，盘面由前期宏观预期主导的交易逻辑切换成政策不及预期以及基本面端的交易。从基本面端来看，钢材供需双降，成材整体库存不高，但是库存去化幅度较往年放缓，与此同时，钢厂生产积极性下滑令原料端有所承压，成本支撑呈现走弱倾向。综合来看，在短期政策略不及预期以及基本面呈现走弱倾向下，预计近期钢材价格或承压下行，但是考虑到四季度与一季度是政策发放高峰期，宏观利好预期会反复交易，成材库存不高，基本面矛盾尚未激化并且后续多少仍有冬储预期博弈，因此预计本轮成材价格下跌空间较为有限，关注螺纹主力合约3200-3300附近支撑(热卷+150左右)。

　　【南华观点】铁矿石基本面有边际走弱的情况。发运端，全球铁矿石、四大矿山、澳巴发运量回升到超季节性的上方。全球铁矿石发运量有望维持在3100-3200万吨的中高水平。需求端，受到天气限产和钢厂利润收缩的影响，铁水产量继续下降。但根据钢厂排产来看，预计铁水产量稳定在235万吨附近，不会迅速收窄。下游钢材端，铁水从螺纹转向热卷生产，整体五大材供需双减，去库放缓。但整体库存仍偏低。10月钢材出口尚可，环比9月继续增加，但存在反倾销前的补库。钢厂略微减产后，在目前估值和库存下，整体黑色产业链矛盾不显。

　　人大常委会落地，必赢平台只提及化债具体数字，并无具体增量政策，略不及市场预期。化债意味着地方和中央政府的资产负债表借贷双方的腾挪，并无新增资金流入实体经济。宏观估值溢价要挤出。但其影响可能是一次性的，是事件冲击型的。市场可能会延后对财政刺激的预期至12月的中央经济工作会议和明年年初的两会，必赢平台并且可能会根据特朗普的动作择机做出相应对策，留有政策余地。财政刺激的预期还是不能证伪，市场也会对过高的预期进行修正。

　　总之，短期市场可能会挤出黑色价格中部分乐观的宏观溢价，价格的权重更多向基本面靠拢。但目前整体黑色产业链矛盾不凸显，下方有支撑，且财政刺激的宏观预期并没有完全证伪，可能只是延后。预计短期价格偏弱震荡。

　　【南华观点】超级宏观周双焦盘面波动较大，价格重心小幅下移。现货方面，焦煤现货报价回落，焦炭二轮提降基本落地，即期焦化利润相对坚挺。矿山开工率环比提高，洗煤厂开工率回升，精煤供应环比增多，中蒙口岸通关车数保持高位。下游钢厂盈利承压，原料补库需求一般，焦煤现货出货不畅，库存向上游集中。因环保限产、焦炉检修影响，焦炭产量环比小幅减少。铁水产量见顶，钢厂盈利承压，双焦炼钢需求边际转弱。此外，下游钢厂有减库意愿，焦炭连续累库，双焦基本面矛盾边际恶化。宏观方面，国内化债政策落地，整体财政刺激的结构低于预期，市场情绪有所回落，短期内双焦估值有望下移。不过，实现全年经济目标仍需政策端进一步发力，后续政策预期较难证伪，叠加估值偏低时冬储需求仍存，四季度双焦底部有一定支撑。中长期，地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，双焦远月价格易跌难涨。