9-10月份，钢价涨幅大于原料，高炉钢厂利润快速走扩至300-400元每吨，而电炉利润因节后废钢补涨，有所收敛，从300元下降至150元每吨。钢厂盈利率突破年内高位，钢厂复产意愿强。

　　期现：本期价格冲高回落，受节前市场情绪高亢影响，节后价格上涨100元每吨，随后市场情绪回落，价格冲高回落。必赢官网基差走强，螺纹钢1-5价差维持反套走势，热卷1-5价差止跌上涨，有走正套迹象。热卷1-5价差因产量尚未恢复，并且维持较好去库，导致现货走强。而螺纹增产较快，去库放缓，1月又是淡季合约，影响螺纹现货和5月较强，但1月较弱格局。

　　利润：9-10月份，钢价涨幅大于原料，高炉钢厂利润快速走扩至300-400元每吨，而电炉利润因节后废钢补涨，有所收敛，从300元下降至150元每吨。钢厂盈利率突破年内高位，钢厂复产意愿强。

　　供给：受钢厂利润走扩影响，本期复产幅度较大，铁元素+11万吨。必赢官网铁水环比上升5万吨至233万吨，废钢日耗上升8万吨至50万吨。目前铁元素产量283万吨接近年内高点（291万吨）。品种材也加速复产。螺纹钢增产11.2万吨至236万吨、螺纹钢产量已经到了年内高位。热卷增产2.4万吨至308万吨。五大品种产量环比+10万吨至864万吨。钢厂利润持续在高位，需要关注利润恢复后，必赢官网产量是否会超预期增产。

　　需求：表需回升，需跟踪是否突破前期高点。螺纹表需环比+60万吨至248万吨；热卷表需环比+1.6万吨至316万吨。五大品种总表需+86万吨至893万吨。

　　库存：五大材库存延续去库。螺纹钢库存-12万吨至441万吨，热卷库存-8万吨至383万吨。在钢厂复产加速情况下，库存走势是关键。高产量下，延续去库，将推高估值；如果高产量带来累库压力，对价格有压力。

　　观点：9月24日宏观利好政策影响市场情绪好转，在市场情绪主导下，钢价最高上涨至3800-3900元，从3000元低位累计上涨800-900元每吨。估值上升幅度对产业端的低产量、低库存；以及宏观需求预期交易较为充分。钢价较大涨幅影响钢厂利润上升至100-300元每吨水平，导致钢厂复产意愿上升，本期钢厂加速复产，钢价回落至3500-3600元区间。短期需求季节性回升和投机需求修复影响需求稳中有增，呈现供需双增格局。在钢厂盈利转好情况下，高产量有突破新高可能性，短期高产量，低库存格局下，原料支撑偏强，预计价格还有冲高可能性。但远端高产量大概率会带来淡季累库压力。操作上建议单边短多+卖出虚值看跌期权组合操作。

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　　五大材库存延续去库，环比-37.6万吨至1272.5万吨。螺纹钢库存-13.8万吨至427万吨，热卷库存-13.5万吨至370万吨。暂高产量尚未带来总累库压力，总库存保持去库。但螺纹钢钢厂开始累库，累库早于往年。

　　钢厂延续复产，但产量绝对值依然偏低。铁水环比上升3万吨至228万吨，废钢环比+1.5万吨至41.2万吨。分品种看，建材持续复产，板材减产。螺纹钢增产20万吨、热卷增产9万吨。五大品种产量环比+30万吨至853万吨。

　　周一（9月30日）收盘，热卷主力报3643元/吨，涨幅6.99%，当日持仓量录得1125614手，较上一交易日减少62412手。

　　热卷期货钢材期货热卷钢材期货持仓

　　从需求看，前三季度钢材需求外强内弱，1-8月外需同比增长22.77%，内需同比下降5.61%。1-8月钢材出口量达到7058万吨，同比增长20.6%，预计今年全年钢材出口有望历史上第三次突破亿吨关口。

　　华东螺纹网价+50至3310元每吨，实际成交价+60元至3150元每吨，主力合约实际升水现货70元每吨，华东热卷+90至3190元每吨，主力合约升水现货110元每吨。